零滑点、无资金费率是怎么做到的

与流动性池的合成互换

开仓时，HyperEVM 上的 Papertrade 合约从 Hyperliquid 订单簿读取该资产的最优买价和最优卖价，把中间价锁定为你的开仓价。平仓时再读一次中间价，直接与流动性池（LP）结算盈亏。整个过程不会在 Hyperliquid 上买卖任何东西。

为什么没有滑点和价差

在订单簿交易所，市价买单按卖一价成交、卖单按买一价成交，大单还会吃到更深、更差的价格。在 Papertrade 上，无论仓位多大都按中间价成交，上限是单仓 1000 万美元以及协议的持仓量上限。

为什么没有资金费率

普通永续合约交易所用资金费率让合约价格贴近现货价格，由多头付给空头或反过来。Papertrade 的仓位直接按 Hyperliquid 中间价定价，没有需要锚定的价格，也就没有资金费率。持仓时间再长也不产生费用。

协议靠什么保持偿付能力

按中间价成交、开仓不收费，对交易者是有利的，所以协议从盈利平仓中收取费用：

• 约 0.2 个基点的微小"死区"：小于这个幅度的盈利不支付。
• 对盈利做非对称"冲击折扣"：波动越小折扣越大，波动变大后折扣变小；周末和其他清淡时段会使用略严格的曲线。
• 对剩余盈利收取 2% 盈利费。

亏损平仓除了亏损本身不再收费。亏损流入流动性池，池子就是这样从零开始慢慢长大的。完整费率见 Papertrade 官方文档。

与订单簿永续合约交易所对比

其中的取舍

因为每个盈利方都由流动性池支付，一连串大额盈利可能让池子 USDC 不足，这时未付的盈利会进入待付队列。这个设计还依赖 Hyperliquid 中间价的公允性：有人在买卖价差内挂单，就能把中间价推动一两个最小价位，协议有缓解措施但无法完全杜绝。交易前请阅读风险披露。